财务报表分析课件.ppt

财务报表分析,李心合南大会计系副主任、教授、博士生导师xinhe4688@sina.com,短命企业,荷兰学者研究，日本和欧洲12.5年。美国62%的公司不到5年，超过20年的只占10%，只有2%能存活50年。 壳牌石油公司调查，500强的平均寿命40-50年。 中国大公司平均寿命7-8年，中小企业3-4年。 国外家族企业一般为23年左右。能延续到第二代的为39%，第三代的为15%。 合资企业失败率也较高。相关的研究都证实在30-50%。,世界高寿命公司概览,一个案例,收入 1000万元成本费用 600万元（付现成本500万）利润总额 400万元所得税 120万元净利润 280万元现金流出930万元（170 + 500+ 120 + 140）,资产负债率的使用,总资产1亿元，其中待摊费用2000万元，负债6000万元，负债率是60%还是75%？总资产1亿元，负债6000万元，其中预收账款2000万元，负债率是60%还是40%？,内容安排,财务报表及其分析概述 财务报表可信度分析 资产负债表分析 利润表分析 现金流量表分析 财务报表附表分析 投资价值分析 信用分析 企业周期的财务分析 财务失败、财务预警与财务反超,,第一讲 财务报表及其分析概述,财务报表结构,财务报表不同与财务报告、会计报表 基本财务报表： 资产负债表：资产 = 负债 + 所有者权益（股东权益） 利润表：收入 - 成本费用 = 净利润 现金流量表：现金流入 - 现金流出 = 现金净流量 财务报表附表：（1）资产减值准备明细表；（2）股东权益增减变动表；（3）应交增值税明细表；（4）分部报告；（5）利润分配表,财务报表附注,会计主体变更——企业合并与分立 重要会计政策与估计 重要会计政策与估计变更 或有事项 资产负债表日后事项 关联方关系及其交易 重要资产转让 重要项目的明细结构，如应收帐款、对外投资、存货、固定资产等,财务报表的编制原则,1、真实性 2、实质重于形式 3、相关性 4、一贯性 5、可比性 6、及时性 7、清晰性 8、权责发生制 9、配比 10、实际成本计价 11、划分收益性支出与资本性支出 12、谨慎性 13、重要性,财务报表的伴随信息,1、财务情况说明书 2、国有企业向职工代表大会公布的财务会计报告 3、审计报告 4、其他报告形式诸如：致股东函件；生产经营情况报告；预算或预测报告,财务报表信息的局限性,1、财务报表所披露的信息只是单个企业的信息 2、财务报表所披露的信息只是财务性的信息 3、财务报表所披露的信息主要是历史性的信息 4、财务报表提供的信息是按实际成本计量的信息 5、财务报表提供的信息是近似计算的信息 6、财务报表提供的信息是混淆的信息 7、财务报表提供的信息都是暂时性的信息 8、财务报表提供的信息是能够被人为操纵的信息,财务报表分析的概念,从一般意义上理解，财务报表分析是以财务报表为基本依据，运用一系列财务指标，对企业财务状况、经营业绩和现金流量情况加以分析和比较，并透过影响企业财务状况、经营业绩和现金流量情况的种种原因，以评价和判断企业财务和经营状况是否处于良好，并以此为根据预测企业的未来财务状况和发展前景。,财务报表分析的主要功能或用途,识别企业所处的状态，具体包括： （1）评估企业实力 （2）判断企业风险 （3）评价企业质量和效率 （4）确定企业的发展状态,概念辨析,财务报表分析不同于财务分析财务报表分析不同于财务评价财务报表分析不同于经营分析财务报表分析不同于经济活动分析,财务报表的分析主体,财务报表的使用者主要是其“利益相关者”包括内部利益相关者（如经营者和员工）和外部利益相关者（如股东、债权人、供应商、客户、政府、市场中介组织等）。,财务报表分析的内容,1、按照用途界定的报表分析内容 （1）企业实力分析 （2）企业质量分析 （3）企业风险分析 （4）企业效率分析 （5）企业成长性分析 2、按照其他标志界定的报表分析内容 （1）数量分析与质量分析； （2）总量分析与单项分析； （3）整体分析与结构分析； （4）静态分析与动态分析；,财务报表分析的原则,1、公开性原则 2、稳健性原则 3、可比性原则 4、全面性原则 5、相关性原则,注意五个结合：,（1）财务报表信息与报表附注信息相结合 （2）财务分析与非财务分析相结合 （3）定量分析与定性分析相结合 （4）短期分析与长期分析相结合 （5）企业内部分析与外部分析相结合,财务报表分析的方法,1、单期比较法与多期比较法 2、纵向比较法与横向比较法 3、绝对比较法与相对比较法 4、结构分析法与因素分析法——财务指标的使用（比率分析法）,财务报表分析的程序,1、财务指标计算和财务指标体系 （1）直接指标，又称财务报表项目指标 （2）间接指标或财务比率 2、财务指标比较 （1）财务指标的纵向比较 （2）财务指标的横向比较 （3）财务指标的标准比较 3、财务指标差异分析,财务指标的纵向比较,（1）按绝对金额编制财务指标对比表或比较财务报表； （2）按定比式趋势比率编制指标对比表或比较财务报表； （3）按环比式趋势比率编制指标对比表或比较财务报表； （4）用结构比率编制比较财务报表； （5）用财务比率编制比较财务比率表。,财务指标的横向比较,实务中，横向比较的形式有多种，如：（1）与行业平均指标比较；（2）与行业中上行业平均数指标（行业平均指标与该行业中最好指标的平均数）或下行业平均指标（行业平均指标与该行业中最差的平均数）比较；（3）与行业中先进企业或主要竞争者的同类指标比较；（4）与国外同类企业指标或国际平均指标进行比较；（5）与地区平均指标进行比较；等等。,财务指标差异分析,指标差异的因素分析有定性和定量分析两种形式。定量分析法——连环替代法：将财务指标各组成因素的实际数，依次、逐一、连环地替代其标准数，来计算分析各因素对财务指标影响程度的一种方法。设某指标N由AJ两个因素组成，N0。为标准指标，A0、B0，为标准因素；N1为实际指标，A1B1为实际因素，N1与N0的差异为Ｄ，则Ｄ产生的原因为：,财务报表的趋势分析—比较财务报表,比较财务报表的编制形式有多种： 1、绝对金额式比较财务报表2、纵向百分比式比较财务报表3、横向百分比式比较会计报表4、趋势百分比式比较财务报表,财务趋势分析图的应用—普通图,财务趋势分析图的应用—法对数图,财务趋势分析图的应用—直方图,,第二讲财务报表可信度分析,财务报表失真的现状,上市公司利润操纵现象频频发生，并受到社会各界的广泛关注。与上市公司相比，国有企业利润操纵行为可能并不会轻多少。财政部进行的六次企业会计信息质量抽查结果都显示，八成以上的企业信息失真。福建省财政厅的检查发现，被检查的60家企业100%的有造假行为。,财务报表粉饰的国际比较,在财务报表粉饰方面，为什么美国、中国比德国、日本多？ 报表生成的社会、经济、文化和会计基础之差别,财务报表粉饰的文化基础,以美国为例： 分权的自由文化，企业与政府间的对立 基于证券市场的融资文化 股东的投机主义和经理的机会主义文化 偏离诚信的外部治理文化 以资本为核心的经营文化 公司成长中的快速扩张文化 短期主义的管理文化,粉饰财务报表的动机,减少纳税（往往以牺牲银行信用为代价，以私营企业为例） 银行贷款 股票融资 业绩考核 预算编制（鞭打快牛） 企业改制（降低出资额） 企业形象 均衡收益 政治地位,财务报表粉饰的方法—安然的例证,表外融资为资产证券化的特殊目的设立的两个基金公司—Marlin和Whitewing—的对外负债34亿美元没体现在合并报表中。 资产交易1999.6-2001.7，与LJM资本管理公司的20多项关联交易，包括资产交易和资产对冲交易，虚增了5.4亿美元，并造成12亿美元的损失,财务报表信息的甑别,非常规增长安然：1996-2000，销售收入从133亿增长到1008亿，增6.58倍；净利润从5.84亿增长到9,79亿;资产规模从161亿增长到655亿，增3倍。 非常规减少 非常规波动 非正常关系,,第三讲 资产负债表分析,资产负债表及其作用,资产负债表，又称财务状况表，是反映企业在某一特定日期资产、负债及所有者权益的总量、构成及其相互关系的财务报表。其主要作用是： （1）可以反映企业实际控制的经济资源的数量和结构。 （2）可以反映企业的资金来源及其构成 （3）可以反映企业的财务弹性 （4）有助于反映企业的经营业绩,资产负债表分析内容,资产负债表要素阅读与分析 资产负债表项目的阅读与分析 从资产负债表看财务实力 从资产负债表看财务成长性 从资产负债表看财务质量 从资产负债表看财务结构 从资产负债表看财务风险 从资产负债表看财务效率,从资产负债表看企业财务实力——资产与净资产,资产和净资产的局限性： （1）资产中有虚资产； （2）资产内容不完整； （3）资产中有不良资产； （4）资产计价不真实； （5）受资产变现能力和价值的影响； （6）资产信息容易被人为操纵。,从资产负债表看财务质量,1、不良资产比率不良资产主要包括不良应收款、不良存货、不良投资和不良固定资产 2、资产损失率或资产综合减值率= 各项资产减值准备余额 / 资产总计 *100%,从资产负债表看企业财务成长性,资产增长率 净资产增长率 留存收益增长率,从资产负债表看企业财务结构,资产结构的合理性——应收款与存货比重、软资产比重、非经营用资产比重、资产的行业与地区分布 负债的长期化程度——短期负债比重、负债的集中度 重要项目结构分析——应收帐款、存货、固定资产、长期投资、短期借款、长期借款、实收资本,从资产负债表看财务风险：支付风险,资产负债率 = 负债 / 资产 * 100% 流动比率 = 流动资产 / 流动负债 *100% 速动比率 = 速动资产 / 流动负债 * 100% 其中：速动资产 = 流动资产 - 存货 - 待摊费用 现金比率 = 现金余额 / 流动负债 * 100% 现金流量（=经营现金净流量）对流动负债之比 现金流量（=经营现金净流量）对当期到期的长期负债之比 短期负债比重和负债的集中度,资产负债率指标,（1）负债率的标准值50%具有相对性 确定适度负债规模的因素：经济形势；行业性质；企业规模与效益；经营者的风险态度；资产市场。 （2）局限性：受虚资产与不良资产的影响；受资产计价方法的影响；受虚负债和或有负债的影响；忽视表外因素的影响，如可转换债券、资产担保等。 （3）帐面负债率不等于真实负债率（=真实负债/真实资产） 其中：真实负债 = 帐面负债 - 虚负债 + 或有负债真实资产 = 帐面资产 - 虚资产 - 不良资产折扣 + 软资产评估值,流动比率指标,（1）标准值200%具有相对性 使用方法：150%以上为优良型；100%-150%为普通型；100%以下为不良型。 （2）局限性：帐面流动比率不等于真实流动比率 流动资产中存在的虚资产和不良资产使其高估偿债能力； 流动资产的长期化问题使其高估偿债能力； 受资产计价方法选择的影响； 忽视表外因素。,速动比率指标,（1）标准值100%具有相对性 使用方法：75%以上为优良型；50%-75%为普通型；50%以下为不良型。 （2）局限性： 速动资产中存在的虚资产和不良资产使其高估偿债能力； 速动资产的长期化现象使其高估偿债能力； 受资产计价方法选择影响； 忽视表外因素。,从资产负债表看财务风险：资产风险,关注资产结构的合理性 应收款比重及其结构——单位结构和账龄结构 存货比重及其结构——品种结构、状态结构 投资比重及其结构——类别结构、收益结构 固定资产比重及其结构——类别结构、使用结构 和技术结构 软资产比重及其结构——类别结构 非经营用资产比重及其结构——使用结构 资产的行业与地区分布,从资产负债表看财务风险：投资风险,市盈率 = 每股市价 / 每股收益,从资产负债表看财务效率,1、资产增值能力——资产增值率、资产报酬率、净资产收益率、每股收益 资产增值率 = 经济增加值 / 平均资产*100% 资产报酬率 = 息税前利润 / 平均资产*100% 净资产收益率 = 净利润 / 期末净资产*100% 2、资产周转能力——资产周转率指标 总资产周转率 = 销售收入 / 平均资产 流动资产周转率 = 销售收入 / 平均流动资产 应收帐款周转率 = 销售收入 / 平均应收帐款 存货周转率 = 销售成本 / 平均存货指标的局限性：受资产计价方法选择的影响；容易掩盖资产结构性矛盾,杜邦财务分析法—杜邦分析指标,杜邦分析法的核心指标是投资收益率或资产收益率，应用最广泛的表达方法有两种：(1) 投资收益率=总资产收益率(以资产总额为基数)=净收益/资产总额×100%(2) 投资收益率=净资产收益率(以所有者权益为基数)=净收益/净资产×100%杜邦分析指标可以按财务比率和报表项目两种方法分解分析。,杜邦财务分析法—比率分解法,（1）投资收益率= 销售利润率 × 总资产周转率（经营效率指标）（财务效率指标）=净收益/销售净收入 ×销售净收入/总资产（2）投资收益率= 总资产对净资产比率×销售利润率×总资产周转率（财务风险指标） （经营效率指标）（财务效率指标）=总资产/净资产×净收益/销售净收入×销售净收入/总资产,杜邦财务分析法—项目分解法,,杜邦财务分析法—项目分解法,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,第四讲 利润表分析,利润表及其作用,利润表又称为收益表或损益计算书，它是反映企业一定期间生产经营成果的财务报表。 （1）评价企业的经营能力 （2）判断企业的经营风险 （3）确定企业的经营效率和效益,会计利润的特征,（1）会计利润是根据企业实际发生的经济业务所获得的各种收入和所付出的相关成本费用进行计算的。 （2）会计利润是分期计算出来的，建立在分期假设的基础上。 （3）会计利润是依据实现原则来确认收入的，收入或收益只有在实现以后才体现在利润表上，未实现的收益不管其发生的可能性程度有多大，均不包括在利润表之中。 （4）会计利润是按历史成本的原则计算出来的，不考虑物价变动的影响。,利润表的分析内容,利润表要素的阅读与分析 利润表项目的阅读与分析 从利润表看经营能力 从利润表看经营成长性 从利润表看经营结构和风险 从利润表看经营效率,从利润表看企业经营能力,销售额（市场占有率）、净利润（销售利润率） 局限性：销售和利润中有无效销售和无效利润；利润容易被人为操纵——盈余管理和利润造假。,从利润表看企业经营成长性,销售增长率、净利润增长率 注意：当二者增长不同步或不同步时，更应关注销售增长率，因为市场比利润更重要。,从利润表看企业经营结构和风险,经营的行业结构——行业收入比重 经营的地区结构——地区收入比重 经营的品种结构——主营业务收入品种比重 成本费用结构——生产成本结构、管理费用结构、销售费用结构、三项费用比重 利润形成结构——经常性营业利润比重,从利润表看企业经营效率,——销售利润率、每股净收益等 （1）销售利润率 = 净利润 / 销售收入*100% （2）普通股股本收益率 = （净利润 - 优先股股息）/ 普通股股本*100% （3）每股净收益 = （净利润-优先股股息） / 发行在外流通股数 局限性：无效利润和操纵利润容易虚估盈利能力；利润结构的复杂性使其高估企业经营的获利能力。 （4）从市盈率看投资风险：市盈率 = 每股市价 / 每股收益 （5）已获利息倍数 = 息税前利润 / 利息费用使用方法：标准值在3倍以上,期间费用分析,1、比较期间费用表 2、产品销售费用分析 （1）费用项目别分析 （2）销售职能别分析 （3）销售区域别分析 3、 管理费用分析 （1）费用项目别分析 （2）部门别费用分析 4、财务费用分析,,第五讲 现金流量表分析,现金流量表的作用(1),1、评估企业未来产生现金净流量的能力，以便作出正确的投资和信贷等经济决策； 2、评估企业净利润与现金净流量的关系，解释企业为什么连续不断的有可观的利润却要停止营业或发生财务困难，也可以解释企业为什么出现经营亏损却能在短期内继续经营。 3、评估企业现金适应经营和偿债及发放股利的能力，以及是否需要对外融资。,现金流量表的作用(2),4、评估企业现金和非现金的投资和理财活动对企业财务状况的影响，以及企业采用了何种融资战略和策略。 5、与利润表和资产负债表联系，还可以评估企业运用资产产生有效收益的能力，帮助企业正确认识和恰当处理盈利和现金流量的关系。 6、评估企业期末结余的现金流量，以便合理安排下期的现金流量计划。,现金流量表所能回答的12个问题,1、利润到哪里去了？ 2、为什么股利不能更多些？ 3、为什么可以超过本期利润或在有损失的情况下分发股利？ 4、净收益上升了，为什么现金净额下降了？ 5、即使报告期有净损失，为什么现金净额还会增加？ 6、所需购置新的厂场资产的金额低于“现金流转额”（指净收益和折旧）时，为什么还必须借款以供应这笔资金？,现金流量表所能回答的12个问题,7、扩展厂场所需资金是从哪里来的？ 8、收缩经营而出售厂场和设备的资金是怎样处置的？ 9、债务是怎样偿付的？ 10、增加发行股票而得的现金到哪里去了？ 11、发行债券所得的现金到哪里去了？ 12、现金的增加是怎样筹措的？,现金流量表的结构分析,1、现金流入结构2、现金流出结构3、现金净流量结构,从现金流量表看财务适应能力和风险 ——经营适应能力分析,经营适应能力比率 = 经营活动产生的现金流入 / 经营活动产生的现金流出*100%大于100%：经营资金剩余——影响企业积累、偿债和发展能力小于100%：经营资金缺口——对负债的依赖和经营中断（蓝字破产） 筹资对经营适应比率 = 筹资活动产生的现金流入 / 经营资金缺口 *100%,从现金流量表看财务适应能力和风险 ——支付能力分析,现金流量比率 = 经营现金净流量或全部净流量 / 流动负债 *100% 现金流量对长期到期的长期负债之比 = 经营或全部净流量 / 当年到期的长期负债*100% 全部债务现金流量比率 = 经营或全部现金净流量 / 全部负债 *100% 现金利息保障系数 = 息税前经营净流量 / 利息费用 自由现金流量 = 经营活动产生的现金净流量 - 资本性支出,从现金流量表看财务适应能力和风险 ——发展能力分析,现金对投资适应比率= 经营或全部现金净流量 / 资本性支出 *100%,从现金流量表看财务效率,1、真实收益能力分析 销售净现率 = 经营活动产生的现金净流量 / 销售净收入 *100% 资产净现率 = 经营活动产生的现金净流量 / 总资产*100% 每股现金净流量 = 经营活动产生的现金净流量 / 发行在外普通股股,从现金流量表看财务效率,2、收益质量分析 销售收现率 = 销售收到的现金 / 销售收入 *100% 现金获利指数 = 经营活动产生的现金净流量 / 经营利润 *100% 收益现金比率 = 每股现金流量 / 每股净收益 *100%3、管理效率分析 现金流量对销售之比、现金流量对应收帐款之比等,,第六讲财务报表附表的阅读与分析,资产减值准备明细表分析,资产减值准备明细表是反映企业各项资产减值准备的增减变动情况的报表资产减值准备明细表。 1、评价资产质量 2、判断资产信息质量 综合资产减值准备率 = 期末各项资产减值准备余额 / 期末资产总计*100% 3、判断财务风险防范能力,所有者权益增减变动表分析,所有者权益增减变动表是反映企业所有者权益或股东权益各项目增减变动情况的报表。 1、看资本保值增值水平和股东财富增长能力 2、看权益变动结构,资本保值增值率的调整因素——调减因素,国家或其他投资者增加或追加投资增加的国有资本； 政府无偿划拨增加的国有资本； 按规定进行清产核资增加的国有资本； 按规定进行资产重估增加的国有资本； 接受捐赠增加的国有资本； 住房周转金转入增加的国有资本； 按规定进行债权转股权增加的国有资本 政府确定的其他客观因素增加的国有资本等 。,资本保值增值率的调整因素——调增因素,投资者的资本缩减； 经专项批准核减国有资本； 政府无偿划出或分立核减的国有资本； 按规定进行资产评估核减的国有资本； 按规定进行清产核资核减的国有资本； 因自然灾害等不可抗力因素而核减的国有资本； 政府确定的其他客观因素减少的国有资本等。,资本保值增值率的调整因素——争议因素,1、接受捐赠2、会计政策变更对利润及净权益的影响3、会计估计变更对利润及净权益的影响,利润分配表分析,利润分配表反映企业在一定期间内实现的利润的分配情况和年末未分配利润的结余情况。 1、看企业利润分配水平和股利分派策略利润分配率=应分给投资者利润 / 净利润*100%利润分配率= 应分给投资者利润 / 当年可供投资者分配的利润*100%股利支付率=每股股利 / 每股净收益*100%股利支付率=支付普通股股利 / 税后净收益*100% 2、看企业积累水平和发展能力留存收益比率=留存收益 / 净利润*100% 3、看企业收益分配的公平程度分配利润对投入资本比率,分部报表分析,分部信息在观察企业经营结构、评估企业经营风险和和发展前景方面，比合并报表信息更加重要。 1、看财务与经营能力在资产规模一定时，财务实力与资产的行业分布、地区分布相关；在销售收入和利润的总规模一定时，经营能力与收入和利润的行业分布、地区分布相关。 2、看财务与经营结构和风险不同的行业结构或地区结构，所显示的财务风险和经营风险是有差别的。 3、看财务与经营成长性成长性不仅与企业生产产品的寿命周期阶段有关，事实上更与资产、经营的行业分布、地区分布状况有关。,,第七讲信用分析,商业信用分析,（一）商业信用分析的资料来源1、客户内部信息2、企业与客户以往的交易经验3、对客户进行实地访问和信用调整4、商业资信证书和银行资信证书5、大众传媒搜集信息6、客户的财务报表和年度报告7、向专业信用机构订购信用报告,商业信用政策分析的方法,合同兑现率速动比率或现金比率 多元判别模型 现金净流量对流动负债之比应收账款对应付账款之比信用收益对信用成本之比,,债券信用分析,1、企业经营能力分析：企业素质、行业特点、无形资产 2、财务分析 3、建设项目可行性分析 4、发行企业债券契约所列条款 5、企业债券获利能力分析：已获利息倍数,债券信用评级中的财务分析,1、偿债能力分析：流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率 2、经营能力分析：应收账款周转率、存货周转率 3、获利能力分析：销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益 4、成长能力分析：利润增长率、销售增长率、总资产增长率。,债券信用评级,,企业信用分析—客户信用特征分析,,企业信用特征分析模型,1、信用特征的设定 2、信用特征打分 3、信用特征分析模型计算,信用特征及其评级——客户特征方面,1、外表印象H。非常内行，相当出色M。业务老练，但无特殊之处L。各方面都很糟糕 2、产品概要H。产品优秀，质量高，有特色，富有创意精神M。产品质量属中等，总体上一般但耐用L。质量很差，属于以次充好的廉价产品 3、产品需求H。需求超过供应，有巨大潜力M。需求稳定，前景较好L。供过于求，生产能力过剩，或市场尚未建立起来,,4、市场竞争H 。竞争很小或没有竞争对手，在竞争中居主导地位M。一般性竞争环境L。竞争对手强大，发展困难重重 5、最终顾客情况H。最终顾客大多数是优等公司，实力雄厚M。最终顾客良莠不分L。属于低层次顾客 6、管理部门H。有长期的实践经验，管理均衡，德高望重M。管理能力很强L，无实践经验，或管理不均衡,信用特征及其评级——优先特征方面,7、交易用途H。战略目的M。一般性目的，用以维持生产线运转L。非常目的，特殊需要 8、利润额H。超过平均水平很高，利润可观M。可以接受L。利润较低或亏本 9、本公司的竞争状况H。象征性的M。很激烈，但仍掌握主动L。很困难，任何定单都很珍贵,,10、市场吸引力H。战略目标，需求超过供给M。一般环境L。供大于需，销售艰难 11、信用条件和担保H。担保品价格较高，保证可靠，预付M。标准条件，无特别担保L。延期偿付 12、替代能力H。有价值的大客户，潜力很大M。一般客户，该笔交易本身有吸引力L。客户无足轻重，恩容易替换,信用特征及其评级——财务特征方面,13、交易履历H。按时付款M。尚可接受L。经常违约 14、资信证明H。整体看很优秀M。有些地方不太好，但差强人意L。无法令人满意 15、增长率或利润率H。在利润和资产方面增长势头较好M。平均的增长率L。状况越来越差，下降迅速,,16、资产负债表评估H。大于1M。-2.5—1L。小于-5 17、对银行/母公司依赖程度H。负债率在良好范围M。一般的负债率L。依赖性较强 18、资本总数H。资本化状况非常良好，并有很高的回报率M。资本总额属于一般水平，资本回报率在一般之列L。资本总额较少，且回报率很差,特征评分标准,三个标准：H—高分（8-10），意味着整体环境不错M—中分（4-7）L—低分（1-3）在没有任何资料可寻时，该特征给0分,特征分析模型最终值（百分率）分类,,以特征分析模型为基础的等级划分,,企业信用特征分析模型,特征分析模型的计算（1）特征打分：0-10的范围，没有资料信息时0分（2）用权数乘以10，计算出可能得到的最大评分值（3）用实际分数乘以权数得出加权评分值（4）用加权评分值与最大评分值比较，计算百分率,权数设置,权数用来反映公司政策的偏好：风险偏好（信用管理部门）、利润偏好（销售部门）和资金偏好（财务部门） 权数根据公司政策的不同设置有四种类型：财务权数、销售权数、均衡权数和新客户权数 不同权数所导致的结果相差不大,权数类型表—客户特征,,权数类型表—优先特征和信用特征,,不同权数加权后的最终评估值,,,第八讲企业周期的财务分析,企业所面临的周期,商业周期产品寿命周期产业寿命周期企业生命周期,周期分析的意义,周期分析是企业财务环境分析的重要方面 周期分析是实施企业财务战略管理的重要依据 周期分析能给财务报表分析提供比较标准 周期分析有助于进行财务趋势预测,,,产品寿命周期的分析与判断,直接参考法：国外或国内其他同类产品 直观判断法：销售递增、销量波动不大和销量衰退 指标分析法：据统计，市场销售增长率与产品寿命周期的对应关系是：销售增长率10% ——成长期销售增长率在1-10% ——成熟期销售增长率0 ——衰退期使用用户数： 在0.1-5% ——开发期在6%-50% ——成长期在51%-75% ——成熟期 在76%-90% ——饱和期,产品寿命周期阶段的财务特征分析,,,,,,,,企业周期阶段的财务特征分析,,,第九讲 财务危机及其预警,短命企业与长寿企业,荷兰学者研究，日本和欧洲12.5年。美国62%的公司不到5年，超过20年的只占10%，只有2%能存活50年。 壳牌石油公司调查，500强的平均寿命40-50年。 中国大公司平均寿命7-8年，中小企业3-4年。 国外家族企业一般为23年左右。能延续到第二代的为39%，第三代的为15%。 合资企业失败率也较高。相关的研究都证实在30-50%。,世界高寿命公司概览,,财务危机的定义,1、财务危机（financial distress）：是指企业丧失偿还到期债务的能力，包括技术性失败到破产之间的各种情况 Foster(1986)：除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组，否则就无法解决的严重变现问题 2、成功与失败是一枚硬币的两面 企业财务失败是一种普遍现象，失败的可能性将伴随企业的整个存续期间,财务危机的定义,3、国外研究对财务危机定义主要有: 已经破产企业 进入破产程序企业 无力还本负息企业 资不抵债企业 4、证监会定义ST公司的6条标准 最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负； 最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值 直接将被ST定义为发生财务危机,上市公司尚未出现破产公司,财务失败理论综述,组织生存因素理论——企业特性因素、产业特性因素和整体环境因素行为惯性理论——战略架构成为障眼物、程序变成例行公事、关系变成桎梏、价值观变成教条。组织衰退与死亡因素理论——组织退化、组织脆弱、失去合法性地位、环境退化。权力配置理论——个人拥有绝对权力和集团内部的财权安排不当。内控失效理论文化冲突理论现金流量理论自生能力理论,财务危机的原因分析,1、投资风险 与 资产缩水 2、市场营销风险与竞争失利 3、负债经营风险与清盘 4、企业改制与先天性疾病 5、控制失灵与“内乱”,财务危机的原因分析,6、信用风险（经济合同风险、结算风险、担保风险） 7、资本经营、资产重组风险与购并陷井 8、资金调度失误与“贫血” 9、多元化经营与“狗熊掰棒子” 10、假账与小金库 （财会风险） 11、回款、内部腐败与贪污 （法律风险）,引发企业财务危机的原因：外部原因,外部环境失调 政治法律环境失调 经济环境失调 社会文化环境失调 技术环境失调 顾客 供应商 竞争者 政府 压力集团,引发企业财务危机的原因：内部原因,战略失败 没有企业战略 东施效颦 缺少必要的市场份额和规模 过度扩张 过度多样化 组织结构与经营战略的矛盾 战略实施与人才匮乏的矛盾 短期利益与长期利益的矛盾 战略评价时机不当 战略评价指标片面 战略评价手段落后,引发企业财务危机的原因：内部原因,决策陷阱 投资决策失误 收购决策失误 财权配置失当 内部控制失灵 缺少内部控制制度 内部控制制度失效,引发企业财务危机的原因：内部原因,财务管理失调 经营杠杆过高 负债率过高 缺少合适的激励机制 定价机制不合理 信用危机 财务欺诈 产品质量危机,中国企业家失败比较：国外CEO的执行失败 ——中国企业家的决策失败,“短命英雄”——美国〈财富〉调查，前 200家大公司CEO在位平均时间越来越短：任职不到5年的从1980年的46%上升到1998年的58%，而能够干满6-10年的则由1980年的41%下降到1998年的38%。 国外CEO的失败主要在于执行的失败——办不成事、优柔寡断、不兑现承诺。CEO的失败不等于企业失败，一般可以补救。 中国企业家的失败主要在于决策的失败——决策失败远远多于国外。近十年来所有典型的失败者的败因都归因于决策失误。决策失败是最大的损失。 导致企业家决策失败的根本原因有三点：一是独断体制（决策的独断和无制约）；二是扩张情绪（盲目的扩张和多元化、“超常规扩张”）；三是投机心理。,决策失误的九大陷阱,,郑百文的的决策失误,1996年上市时，负债比率已高达68．9％。 上市后大规模扩张，1997年资产增长60％，权益增长25％，负债比率达88％。 1998年配股1.47亿，投入网点建设2.7亿，销售下降56％，负债比率达98％ 1999年, 负债比率高达134％，出现了资不抵债的财务危机。,财务危机的早期信号---定性观察,信号1：销售的非预期下跌销售量的下降会带来严重的财务问题，尤其是非预期的下降（如恶性竞争．客户串通作弊等），只不过可能并不会立即反映出来。 信号2 ：非计划的存货积压每月存货与销售比率的变动可以反映非计划存货积压在早期阶段上存在的问题。,财务危机的早期信号---定性观察,信号3： 平均收账期延长当企业的现金余额由于客户迟缓付款而逐渐消失时，较长的平均收账期就会成为企业严重的财务问题。 信号4： 交易记录恶化 信号5： 过度大规模扩张 一旦业务发展过程中企业未进行严密的财务预算与管理，很可能会发生周转资金不足的现象。,财务危机的早期信号---定性观察,信号6 ：财务报表不能及时公开 财务报表不能及时报送，财务信息公开延迟一般都是财务状况不佳的征兆。 信号7：财务预测在较长时间不准确如果预测结果与实际状况长时间发生很大差距，这说明企业即将发生财务危机。 信号8：过度依赖贷款在缺乏严密的财务预算与管理下，较大幅度增加贷款只能说明该企业资金周转失调或盈利能力低下,财务危机的早期信号---定性观察,信号9：过度依赖关联公司如果在销售、供应甚至管理、技术各个方面都完全依赖于关联公司的帮助，那么没有了支持，公司很可能倒闭。 信号10：其他信号如管理层重要人员、董事或财务会计人员的突然或连续变更。其它信号还包括：无法按时编制财务报表、信用额度或信用评级降低、资产注销、企业主要领导人的反常行为（拒接电话或总难以找到人）、全新的竞争对手的出现、组织士气的低落等。,财务危机的早期信号---量化分析,1． 由税前利润所表现出来的危险迹象。 如果税前利润连续两年亏损，且亏损额并没有大幅度降低，亏损在累积，则该公司已经进入了危险区域。 可以从三个角度发现危险的信号： （1） 销售收入税前利润率（税前利润/销售收入）大幅减少（至少看三年）； （2） 税前利润增长率（当期税前利润/前期税前利润）大幅降低（至少看三年）； （3） 销售收入利息率（支付利息/销售收入的变化）为6%以上,财务危机的早期信号---量化分析3．财务危机的比率诊断,比 率 公 式 危险公司的特征 销售额税前利润率 税前利润/销售收入 大幅下降接近负数 税前利润增长率 本期收益/前期收益 大幅度下降 销售收入利息率 支付利息/销售收入 接近或超过6倍 经营债务倍率 经营债务/月销售额 接近或超过4倍 金融借款倍率 金融负债/月销售额 接近或超过四倍 总资本税前利润率 税前利润/平均总资本 大幅下降接近负数 负债比率 负债总额/自有资本 大幅度升高 自有资本比率 自有资本/总资本 大幅度降低 长期适应比率 固定资产/（自有资本+固定负债）降低到100%以下 流动比率 流动资产/流动负债 降低到1.5以下,财务危机的预警方法 1、单变量方法,Fitzpartrick（1932）最早用单变量预测企业破产 19家样本企业 净利润/股东权益；股东权益/负债 Beaver（1966）单变量模型 79对公司 （营运）现金流量/总负债；净收益/总资产,单变量方法（续）,观察财务危机的主要财务比率是： 现金债务总额比=现金净流量/债务总额； 资产净利率=净收益/资产总额； 资产负债率=负债/资产 陷入财务危机的企业，这三个比率的特征是： (1)低于行业平均水平； (2)不断下降； (3)具有长期趋势而非偶然。 此外，财务危机企业有一个共同特征：现金和存货不断减少，而应收账款不断增加。,财务危机的预警方法 2、Z模型,33家破产和33家非破产公司配对 5个变量 净营运资本与/总资产 留存收益/总资产 EBIT/总资产 股东权益的市场价值/总负债 销售收/总资产,Z模型（续）,Z分数模型是一个经验模型。它根据大量破产企业的财务报表用统计方法建立。它对5个财务比率分别给一定权数，计算其加权平均值。这个值称为Z值。 Z=0.012x营运资金/资产×100+0.014×留存收益/资产×100 +0.033×息税前收益/资产×100+0.006×股票市值/负债×100 +0.999×销售收入/资产,Z模型（续）,Z值越小，发生财务危机的可能性就越大。美国企业的Z值临界值为1.8，具体判定标准如下表所示 :,财务危机的预警方法 3、 EVA用于财务预警,经济附加值（EVA）的分析工具于1982年由约耳·斯特恩（Joel Stern）和G·贝内特·斯图尔特三世（G. Bennett Stewart III）所领导的公司咨询团队商业化开发而来。因为其看待公司真实赢利性的创新性方式，这一财务指标很快就被企业界所接受。与传统的利润指标如EBIT、EBITDA 和净营运收益等不同，EVA考察公司的“剩余利润”，即扣除借入资本的直接成本和权益资本的间接成本之后的净值。,EVA用于财务预警（续）,经济增加值（EVA）＝税后营业利润－加权资本成本率 ×投资资本其中：税后营业利润＝息税前利润×（1—所得税率） ＝ EBIT × （1 —T） EBIT = 利息 ＋ 所得税 ＋ 净利润投资资本 ：使用的全部资产 （净资产＋负债）,